通膨預期升溫 投等債＋非投等債 攻守兼備

中東地緣政治升溫、油價推升通膨預期下，全球債市再度進入高波 動階段。法
人普遍認為，在利率方向尚未明朗之際，債券投資策略正 由過去單一利差或利
率交易，轉向「收益來源多元化」與「攻守兼備 」配置思維，其中，非投資等
級債與投資等級債，分別扮演收益與穩 定的雙核心角色。

　　渣打銀行表示，近期受油價攀升影響，美國通膨預期升溫，帶動美 債殖利
率反彈，10年期公債殖利率回升至4.25％以上，已進入具吸引 力的中長期布局
區間，有利投資人鎖定收益。信用利差近期擴大，提 供較佳進場時點，成熟市
場非投資等級債評等已調升至看好。

　　此外，新興市場債維持偏多立場，其中美元計價債券受惠於原物料 出口與
進口國之間的均衡結構，而當地貨幣債則可望在未來美元走弱 趨勢下受益。至
於投資等級債，則因基本面穩健與價值面改善，被列 為核心配置並建議以5至7
年中天期為主，以兼顧收益與利率風險控管 。

　　聯博投信則從總體環境出發分析，中東衝突已干擾美國聯準會原先 的降息
節奏，使利率政策維持觀望，並同步上調經濟與通膨的預期。 在此背景之下，
非投資等級債展現出相對突出的配置價值。

　　首先，非投資等級債企業體質近年改善，違約率維持低檔，整體波 動度反
而低於股市，在當前股市評價偏高環境中更具防禦性；其次， 在收益面上，非
投資等級債殖利率約6.6％，明顯優於投資等級公司 債與公債，仍具吸引力。若
觀察歷史經驗，在聯準會小幅降息或甚至 不降息期間，非投資等級債年度報酬
平均可達12％至15％，表現優於 其他債券資產，顯示其在「高利率但非衰退」
環境下具備優勢。

　　貝萊德則強調，在市場震盪加劇之際，債券投資策略已不再僅依賴 利差或
利率走勢，而是透過結合選擇權機制提升收益來源。其指出， 投資等級債因基
本面穩健、信用風險低，仍是資產配置的核心，但若 能搭配賣出買權策略，將
市場波動轉化為權利金收入，有助於在震盪 市況中強化整體收益穩定度。

　　法人認為，當前市場處於「高利率、高不確定性」環境，單一資產 難以兼
顧收益與風險，因此透過投等債打底、搭配收益優化策略，可 望讓整體報酬結
構更具韌性，甚至使投等債收益表現向非投等債靠攏 。