美元升息預期降溫與殖利率曲線走陡 全球匯市迎分化交易期

【滙豐(台灣)商業銀行財富管理及金融服務方案部負責人李勝凱／】

　全球外匯市場近期進入關鍵的盤整期，在經歷前一波上漲後，美元指數維持高位震盪。美國聯準會如市場預期維持利率不變，展現出「保持耐心」的政策定調，聯準會主席華許（Kevin Warsh）會後亦釋出相對溫和的信號，強調美國經濟動能與投資週期擴大，使市場對後續連續升息的預期降溫，並推動美債殖利率曲線走陡。

　　在美國總體經濟仍具韌性、政策緊縮預期未出現逆轉的支撐下，美元指數下行空間依然受限，但鑑於缺乏超預期的強烈推升動能，美元短線將繼續以高檔盤整為主，並為非美貨幣帶來更為顯著的走勢分化。

　　相較於美元的強勢，歐系貨幣普遍面臨較大的總體經濟壓力與財政阻力。歐元目前正承受貨幣政策差距、停滯性通膨陰影以及法國財政預算僵局的多重夾擊，法德公債利差擴大更突顯市場對風險溢酬的要求。

　　若歐洲央行對能源引發的通膨展現更謹慎立場，匯價恐將承受更大壓力；不過，由於期貨市場已累積大量投機性空單，極端悲觀預期多已反映於現有定價，歐元短線預計以區間盤整為主，長期結構性走勢則維持偏空。

　　英鎊近期的表現相對抗跌，在主要非美貨幣中展現韌性，但市場已充分反映英國央行的緊縮路徑，限制了匯價進一步上衝的空間，且政府財政預算案發布與英國金邊債券市場的潛在波動，仍是後續需密切留意的風險事件。

　　亞太與大宗商品貨幣則呈現出鮮明的分化格局。美元兌日圓在短暫回落後重返155至160區間，儘管官方干預風險與後續升息預期提供一定支撐，但在實質利率轉正、財政信譽與國內資本回流等條件尚未完全成熟前，日圓難以展開實質性升值，短線仍將受制於利差劣勢而維持區間波動。

　　與之形成對比的是，人民幣在政策引導下走勢強勁，自中國人民銀行發布相關報告後中間價持續調升，境內結售匯順差擴大與強勁的貿易結匯需求，支撐人民幣延續強勢表現，至年底前對美元仍具備升值潛力。

　　澳幣與紐西蘭幣等大宗商品貨幣則受惠於偏鷹派的央行政策預期，澳洲通膨前景促使市場重估升息風險，紐西蘭則在高通膨背景下面臨空頭回補壓力，兩者均具備相對收益優勢帶動的反彈動能。

　　當前全球匯市正處於強勢美元高位整固、非美貨幣各自表述的過度階段。聯準會維持耐心意味著政策利率將在限制性水準停留更長時間，殖利率曲線走陡亦奠定了美元底部，單邊押注美元大幅深跌的勝率偏低。

　　面對各主要央行政策分歧與區域經濟差異，投資人在外匯配置上宜採取中性美元思維，轉向同時捕捉相對強弱的跨幣別交易機會，佈局具政策利差支撐的澳紐貨幣與人民幣，並對弱勢歐系貨幣保持審慎防守。同時，搭配美股超配部位與存續期間五至七年的高品質投資等級公司債，將是在利率路徑重新定價與市場震盪期間，兼顧收益穩定與匯率風險的最佳因應架構。